कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल क्या है?
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) व्यवस्थित जोखिम और परिसंपत्तियों, विशेष रूप से स्टॉक के लिए अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंध का वर्णन करता है। सीएपीएम का व्यापक रूप से पूरे वित्त में जोखिमपूर्ण प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण और उन परिसंपत्तियों के जोखिम और पूंजी की लागत को देखते हुए परिसंपत्तियों के लिए अपेक्षित रिटर्न उत्पन्न करने के लिए उपयोग किया जाता है।
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल – सीएपीएम
कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) को समझना
किसी परिसंपत्ति के जोखिम को देखते हुए अपेक्षित प्रतिफल की गणना करने का सूत्र इस प्रकार है:
इ
आर
मैं
=
आर
एफ
+
β
मैं
(
इ
आर
एम
–
आर
एफ
)
कहाँ पे:
इ
आर
मैं
=
निवेश की अपेक्षित वापसी
आर
एफ
=
जोखिम मुक्त दर
β
मैं
=
निवेश का बीटा
(
इ
आर
एम
–
आर
एफ
)
=
बाज़ार जोखिम प्रीमियम
\begin{aligned} &ER_i = R_f + \beta_i (ER_m – R_f) \\ &\textbf{where:} \\ &ER_i = \text{निवेश की अपेक्षित वापसी} \\ &R_f = \text{जोखिम-मुक्त दर} \ \ &\beta_i = \text{निवेश का बीटा} \\ &(ER_m – R_f) = \text{बाजार जोखिम प्रीमियम} \\ \end{aligned}
मैंइआरमैंमैं=आरएफमैं+βमैंमैं(इआरएममैं–आरएफमैं)कहाँ पे:इआरमैंमैं=निवेश की अपेक्षित वापसीआरएफमैं=जोखिम मुक्त दरβमैंमैं=निवेश का बीटा(इआरएममैं–आरएफमैं)=बाज़ार जोखिम प्रीमियममैं
निवेशकों को जोखिम और पैसे के समय मूल्य के लिए मुआवजा मिलने की उम्मीद है। सीएपीएम फॉर्मूला में जोखिम मुक्त दर पैसे के समय मूल्य के लिए है। सीएपीएम फॉर्मूला के अन्य घटक अतिरिक्त जोखिम लेने वाले निवेशक के लिए खाते हैं।
संभावित निवेश का बीटा इस बात का माप है कि निवेश बाजार की तरह दिखने वाले पोर्टफोलियो में कितना जोखिम जोड़ देगा। यदि कोई स्टॉक बाजार की तुलना में जोखिम भरा है, तो उसका बीटा एक से अधिक होगा। यदि किसी स्टॉक का बीटा एक से कम है, तो सूत्र मानता है कि यह एक पोर्टफोलियो के जोखिम को कम करेगा।
एक स्टॉक के बीटा को तब बाजार जोखिम प्रीमियम से गुणा किया जाता है, जो कि जोखिम मुक्त दर से ऊपर बाजार से अपेक्षित रिटर्न है। जोखिम-मुक्त दर को तब स्टॉक के बीटा और बाजार जोखिम प्रीमियम के उत्पाद में जोड़ा जाता है। परिणाम एक निवेशक को आवश्यक रिटर्न या छूट दर देना चाहिए जिसका उपयोग वे किसी संपत्ति के मूल्य का पता लगाने के लिए कर सकते हैं।
सीएपीएम फॉर्मूले का लक्ष्य यह मूल्यांकन करना है कि क्या किसी स्टॉक का उचित मूल्य है जब उसके जोखिम और पैसे के समय मूल्य की तुलना उसके अपेक्षित रिटर्न से की जाती है।
उदाहरण के लिए, कल्पना कीजिए कि एक निवेशक आज 100 डॉलर प्रति शेयर मूल्य के स्टॉक पर विचार कर रहा है जो 3% वार्षिक लाभांश का भुगतान करता है। 1.3 के बाजार की तुलना में स्टॉक का बीटा है, जिसका अर्थ है कि यह बाजार पोर्टफोलियो की तुलना में जोखिम भरा है। साथ ही, मान लें कि जोखिम मुक्त दर 3% है और इस निवेशक को उम्मीद है कि बाजार मूल्य में प्रति वर्ष 8% की वृद्धि करेगा।
सीएपीएम फॉर्मूले के आधार पर स्टॉक का अपेक्षित रिटर्न 9.5% है:
9
.
5
%
=
3
%
+
1
.
3
×
(
8
%
–
3
%
)
\शुरू {गठबंधन} और 9.5\% = 3\% + 1.3 \ बार (8\% – 3\%) \\ \अंत {गठबंधन}
मैं9.5%=3%+1.3×(8%–3%)मैं
सीएपीएम फॉर्मूले की अपेक्षित वापसी का उपयोग अपेक्षित लाभांश और अपेक्षित होल्डिंग अवधि के दौरान स्टॉक की पूंजीगत प्रशंसा को छूट देने के लिए किया जाता है। यदि उन भविष्य के नकदी प्रवाह का रियायती मूल्य $ 100 के बराबर है, तो CAPM सूत्र इंगित करता है कि स्टॉक जोखिम के सापेक्ष काफी मूल्यवान है।
सीएपीएम के साथ समस्याएं
सीएपीएम फॉर्मूले के पीछे कई धारणाएं हैं जिन्हें वास्तविकता में नहीं रखने के लिए दिखाया गया है। आधुनिक वित्तीय सिद्धांत दो मान्यताओं पर टिका हुआ है: एक, प्रतिभूति बाजार बहुत प्रतिस्पर्धी और कुशल हैं (अर्थात, कंपनियों के बारे में प्रासंगिक जानकारी जल्दी और सार्वभौमिक रूप से वितरित और अवशोषित होती है) और दूसरा, इन बाजारों में तर्कसंगत, जोखिम से बचने वाले निवेशकों का वर्चस्व है, जो अपने निवेश पर रिटर्न से संतुष्टि को अधिकतम करना चाहते हैं।
इन मुद्दों के बावजूद, सीएपीएम फॉर्मूला अभी भी व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है क्योंकि यह सरल है और निवेश विकल्पों की आसान तुलना की अनुमति देता है।
सूत्र में बीटा को शामिल करना यह मानता है कि जोखिम को स्टॉक की कीमत में उतार-चढ़ाव से मापा जा सकता है। हालांकि, दोनों दिशाओं में कीमतों में उतार-चढ़ाव समान रूप से जोखिम भरा नहीं है। स्टॉक की अस्थिरता को निर्धारित करने के लिए लुक-बैक अवधि मानक नहीं है क्योंकि स्टॉक रिटर्न (और जोखिम) सामान्य रूप से वितरित नहीं होते हैं।
सीएपीएम यह भी मानता है कि छूट की अवधि के दौरान जोखिम मुक्त दर स्थिर रहेगी। पिछले उदाहरण में मान लें कि 10 साल की होल्डिंग अवधि के दौरान यूएस ट्रेजरी बांड पर ब्याज दर बढ़कर 5% या 6% हो गई। जोखिम-मुक्त दर में वृद्धि से निवेश में उपयोग की जाने वाली पूंजी की लागत भी बढ़ जाती है और इससे स्टॉक का मूल्य अधिक हो सकता है।
बाजार जोखिम प्रीमियम को खोजने के लिए उपयोग किया जाने वाला बाजार पोर्टफोलियो केवल एक सैद्धांतिक मूल्य है और यह ऐसी संपत्ति नहीं है जिसे स्टॉक के विकल्प के रूप में खरीदा या निवेश किया जा सकता है। ज्यादातर समय, निवेशक बाजार के विकल्प के लिए एसएंडपी 500 जैसे प्रमुख स्टॉक इंडेक्स का उपयोग करेंगे, जो एक अपूर्ण तुलना है।
सीएपीएम की सबसे गंभीर आलोचना यह धारणा है कि छूट प्रक्रिया के लिए भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा सकता है। यदि कोई निवेशक उच्च स्तर की सटीकता के साथ स्टॉक के भविष्य के रिटर्न का अनुमान लगा सकता है, तो सीएपीएम आवश्यक नहीं होगा।
सीएपीएम और कुशल फ्रंटियर
पोर्टफोलियो बनाने के लिए सीएपीएम का उपयोग करने से निवेशक को अपने जोखिम का प्रबंधन करने में मदद मिलती है। यदि कोई निवेशक जोखिम के सापेक्ष पोर्टफोलियो के रिटर्न को पूरी तरह से अनुकूलित करने के लिए सीएपीएम का उपयोग करने में सक्षम था, तो यह एक वक्र पर मौजूद होगा जिसे कुशल सीमा कहा जाता है, जैसा कि निम्नलिखित ग्राफ में दिखाया गया है।
ग्राफ़ दिखाता है कि अधिक से अधिक अपेक्षित रिटर्न (y-अक्ष) के लिए अधिक अपेक्षित जोखिम (x-अक्ष) की आवश्यकता होती है। मॉडर्न पोर्टफोलियो थ्योरी (एमपीटी) का सुझाव है कि जोखिम मुक्त दर से शुरू होकर, जोखिम बढ़ने पर पोर्टफोलियो की अपेक्षित वापसी बढ़ जाती है। कोई भी पोर्टफोलियो जो कैपिटल मार्केट लाइन (सीएमएल) पर फिट बैठता है, उस लाइन के दायीं ओर किसी भी संभावित पोर्टफोलियो से बेहतर होता है, लेकिन किसी बिंदु पर, सीएमएल पर एक सैद्धांतिक पोर्टफोलियो का निर्माण किया जा सकता है जिसमें जोखिम की मात्रा के लिए सर्वोत्तम रिटर्न होता है। .
सीएमएल और कुशल सीमा को परिभाषित करना मुश्किल हो सकता है, लेकिन यह निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण अवधारणा को दर्शाता है: बढ़े हुए रिटर्न और बढ़े हुए जोखिम के बीच एक व्यापार बंद है। चूंकि सीएमएल पर फिट होने वाले पोर्टफोलियो का पूरी तरह से निर्माण करना संभव नहीं है, इसलिए निवेशकों के लिए बहुत अधिक जोखिम लेना आम बात है क्योंकि वे अतिरिक्त रिटर्न चाहते हैं।
निम्नलिखित चार्ट में, आप दो पोर्टफोलियो देख सकते हैं जिन्हें कुशल सीमा के साथ फिट करने के लिए बनाया गया है। पोर्टफोलियो ए के प्रति वर्ष 8% रिटर्न की उम्मीद है और इसमें 10% मानक विचलन या जोखिम स्तर है। पोर्टफोलियो बी के प्रति वर्ष 10% रिटर्न की उम्मीद है लेकिन इसमें 16% मानक विचलन है। पोर्टफोलियो बी का जोखिम अपने अपेक्षित रिटर्न की तुलना में तेजी से बढ़ा।
कुशल सीमा सीएपीएम के समान ही मानती है और इसकी गणना केवल सिद्धांत में की जा सकती है। यदि एक पोर्टफोलियो कुशल सीमा पर मौजूद है तो यह अपने जोखिम के स्तर के लिए अधिकतम रिटर्न प्रदान करेगा। हालांकि, यह जानना असंभव है कि पोर्टफोलियो कुशल सीमा पर मौजूद है या नहीं क्योंकि भविष्य के रिटर्न की भविष्यवाणी नहीं की जा सकती है।
जोखिम और वापसी के बीच यह व्यापार-बंद सीएपीएम पर लागू होता है और व्यक्तिगत संपत्तियों के व्यापार-बंद को चित्रित करने के लिए कुशल सीमावर्ती ग्राफ को पुनर्व्यवस्थित किया जा सकता है। निम्नलिखित चार्ट में, आप देख सकते हैं कि सीएमएल को अब सिक्योरिटी मार्केट लाइन (एसएमएल) कहा जाता है। एक्स-अक्ष पर अपेक्षित जोखिम के बजाय, स्टॉक के बीटा का उपयोग किया जाता है। जैसा कि आप दृष्टांत में देख सकते हैं, जैसे-जैसे बीटा एक से दो तक बढ़ता है, अपेक्षित प्रतिफल भी बढ़ रहा है।
सीएपीएम और एसएमएल स्टॉक के बीटा और उसके अपेक्षित जोखिम के बीच संबंध बनाते हैं। एक उच्च बीटा का मतलब अधिक जोखिम है लेकिन उच्च बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो सीएमएल पर कहीं मौजूद हो सकता है जहां ट्रेड-ऑफ स्वीकार्य है, यदि सैद्धांतिक आदर्श नहीं है।
इन दो मॉडलों का मूल्य बीटा और बाजार सहभागियों के बारे में धारणाओं से कम हो गया है जो वास्तविक बाजारों में सच नहीं हैं। उदाहरण के लिए, बीटा एक ऐसे स्टॉक के सापेक्ष जोखिम के लिए जिम्मेदार नहीं है जो बाजार की तुलना में अधिक अस्थिर है और समान रूप से उच्च बीटा वाले अन्य स्टॉक की तुलना में नकारात्मक पक्ष के झटके की उच्च आवृत्ति के साथ है जो एक ही तरह के मूल्य आंदोलनों का अनुभव नहीं करता है। .
सीएपीएम का व्यावहारिक मूल्य
सीएपीएम की आलोचनाओं और पोर्टफोलियो निर्माण में इसके उपयोग के पीछे की धारणाओं को ध्यान में रखते हुए, यह देखना मुश्किल हो सकता है कि यह कैसे उपयोगी हो सकता है। हालांकि, भविष्य की अपेक्षाओं की तर्कसंगतता का मूल्यांकन करने या तुलना करने के लिए एक उपकरण के रूप में सीएपीएम का उपयोग करना अभी भी कुछ मूल्य हो सकता है।
एक सलाहकार की कल्पना करें जिसने $ 100 शेयर मूल्य के साथ एक पोर्टफोलियो में स्टॉक जोड़ने का प्रस्ताव दिया है। सलाहकार 13% की छूट दर के साथ कीमत को सही ठहराने के लिए CAPM का उपयोग करता है। सलाहकार का निवेश प्रबंधक इस जानकारी को ले सकता है और इसकी तुलना कंपनी के पिछले प्रदर्शन और उसके साथियों से कर सकता है कि क्या 13% रिटर्न एक उचित उम्मीद है।
इस उदाहरण में मान लें कि पिछले कुछ वर्षों में पीयर ग्रुप का प्रदर्शन 10% से थोड़ा बेहतर था, जबकि इस स्टॉक ने 9% रिटर्न के साथ लगातार अंडरपरफॉर्म किया था। निवेश प्रबंधक को बढ़े हुए प्रत्याशित प्रतिफल के लिए कुछ औचित्य के बिना सलाहकार की सिफारिश नहीं लेनी चाहिए।
एक निवेशक बाजार के बाकी हिस्सों की तुलना में अपने पोर्टफोलियो या व्यक्तिगत स्टॉक प्रदर्शन का मूल्यांकन करने के लिए सीएपीएम और कुशल सीमा से अवधारणाओं का भी उपयोग कर सकता है। उदाहरण के लिए, मान लें कि एक निवेशक का पोर्टफोलियो पिछले तीन वर्षों से 10% प्रति वर्ष रिटर्न (जोखिम) के मानक विचलन के साथ 10% लौटा है। हालांकि, पिछले तीन वर्षों में बाजार का औसत 8% के जोखिम के साथ 10% लौटा है।
निवेशक इस अवलोकन का उपयोग पुनर्मूल्यांकन करने के लिए कर सकता है कि उनके पोर्टफोलियो का निर्माण कैसे किया जाता है और कौन सी होल्डिंग एसएमएल पर नहीं हो सकती है। यह समझा सकता है कि निवेशक का पोर्टफोलियो सीएमएल के दाईं ओर क्यों है। यदि होल्डिंग्स जो या तो रिटर्न पर खींच रही हैं या पोर्टफोलियो के जोखिम को अनुपातहीन रूप से बढ़ा रही हैं, की पहचान की जा सकती है, तो निवेशक रिटर्न में सुधार के लिए बदलाव कर सकता है।
तल – रेखा
सीएपीएम आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के सिद्धांतों का उपयोग यह निर्धारित करने के लिए करता है कि सुरक्षा का उचित मूल्य है या नहीं। यह निवेशक के व्यवहार, जोखिम और रिटर्न वितरण, और बाजार की बुनियादी बातों के बारे में धारणाओं पर निर्भर करता है जो वास्तविकता से मेल नहीं खाते हैं। हालांकि, सीएपीएम और संबंधित कुशल सीमा की अंतर्निहित अवधारणाएं निवेशकों को अपेक्षित जोखिम और इनाम के बीच संबंधों को समझने में मदद कर सकती हैं क्योंकि वे पोर्टफोलियो में प्रतिभूतियों को जोड़ने के बारे में बेहतर निर्णय लेते हैं।