डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल क्या है?
लाभांश छूट मॉडल (डीडीएम) एक मात्रात्मक विधि है जिसका उपयोग कंपनी के स्टॉक की कीमत की भविष्यवाणी के लिए इस सिद्धांत के आधार पर किया जाता है कि इसकी वर्तमान कीमत उसके भविष्य के सभी लाभांश भुगतानों के योग के बराबर है जब उनके वर्तमान मूल्य पर वापस छूट दी जाती है। यह मौजूदा बाजार की स्थितियों के बावजूद स्टॉक के उचित मूल्य की गणना करने का प्रयास करता है और लाभांश भुगतान कारकों और बाजार में अपेक्षित रिटर्न को ध्यान में रखता है। यदि डीडीएम से प्राप्त मूल्य शेयरों के मौजूदा व्यापारिक मूल्य से अधिक है, तो स्टॉक का मूल्यांकन नहीं किया गया है और खरीद के लिए योग्य है, और इसके विपरीत।
डीडीएम को समझना
एक कंपनी लाभ कमाने के लिए माल का उत्पादन करती है या सेवाएं प्रदान करती है। ऐसी व्यावसायिक गतिविधियों से अर्जित नकदी प्रवाह उसके मुनाफे को निर्धारित करता है, जो कंपनी के शेयर की कीमतों में परिलक्षित होता है। कंपनियां शेयरधारकों को लाभांश भुगतान भी करती हैं, जो आमतौर पर व्यावसायिक लाभ से उत्पन्न होता है। डीडीएम मॉडल इस सिद्धांत पर आधारित है कि किसी कंपनी का मूल्य उसके भविष्य के सभी लाभांश भुगतानों के योग का वर्तमान मूल्य है।
पैसे की कीमत
कल्पना कीजिए कि आपने अपने मित्र को ब्याज मुक्त ऋण के रूप में $100 दिए। कुछ समय बाद, आप अपने उधार के पैसे लेने के लिए उसके पास जाते हैं। आपका मित्र आपको दो विकल्प देता है:
- अपना $100 अभी लें
- एक साल के बाद अपना $100 लें
अधिकांश व्यक्ति पहली पसंद का विकल्प चुनेंगे। अब पैसे लेने से आप इसे बैंक में जमा कर सकेंगे। अगर बैंक मामूली ब्याज का भुगतान करता है, जैसे कि 5%, तो एक साल बाद आपका पैसा बढ़कर $105 हो जाएगा। यह दूसरे विकल्प से बेहतर होगा जहां आपको एक साल बाद अपने दोस्त से $100 मिलते हैं। गणितीय रूप से,
भविष्य
मूल्य
=
वर्तमान
मूल्य
मैं
(
1
+
रुचि
दर
%
)
(
के लिए
एक
साल
)
begin{aligned}&textbf{Future Value}\&qquadmathbf{=}textbf{वर्तमान Value}mathbf{^*(1+}textbf{ब्याज दर}mathbf{%)} \&hस्पेस{2.65in}(textit{एक साल के लिए})end{aligned} मैंभविष्य मूल्य=वर्तमान मूल्य मैं(1+ब्याज दर%)(एक साल के लिए)मैं
उपरोक्त उदाहरण पैसे के समय मूल्य को इंगित करता है, जिसे “पैसे का मूल्य समय पर निर्भर है” के रूप में संक्षेपित किया जा सकता है। इसे दूसरे तरीके से देखते हुए, यदि आप किसी परिसंपत्ति या प्राप्य के भविष्य के मूल्य को जानते हैं, तो आप उसी ब्याज दर मॉडल का उपयोग करके इसके वर्तमान मूल्य की गणना कर सकते हैं।
समीकरण को पुनर्व्यवस्थित करना,
वर्तमान
मूल्य
=
भविष्य
मूल्य
(
1
+
रुचि
दर
%
)
begin{aligned}&textbf{वर्तमान Value}=frac{textbf{Future Value}}{mathbf{(1+textbf{ब्याज दर}%)}}end{aligned} मैंवर्तमान मूल्य=(1+ब्याज दर%)भविष्य मूल्यमैंमैं
संक्षेप में, किन्हीं दो कारकों को देखते हुए, तीसरे की गणना की जा सकती है।
लाभांश छूट मॉडल इस सिद्धांत का उपयोग करता है। यह भविष्य में एक कंपनी द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह का अपेक्षित मूल्य लेता है और पैसे के समय मूल्य (टीवीएम) की अवधारणा से तैयार किए गए अपने शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) की गणना करता है। अनिवार्य रूप से, डीडीएम कंपनी द्वारा भुगतान किए जाने वाले सभी भावी लाभांशों का योग लेने और शुद्ध ब्याज दर कारक (जिसे छूट दर भी कहा जाता है) का उपयोग करके अपने वर्तमान मूल्य की गणना करने पर बनाया गया है।
अपेक्षित लाभांश
किसी कंपनी के भविष्य के लाभांश का अनुमान लगाना एक जटिल कार्य हो सकता है। विश्लेषक और निवेशक कुछ धारणाएँ बना सकते हैं, या भविष्य के लाभांश का अनुमान लगाने के लिए पिछले लाभांश भुगतान इतिहास के आधार पर रुझानों की पहचान करने का प्रयास कर सकते हैं।
कोई यह मान सकता है कि कंपनी के पास स्थायीता तक लाभांश की एक निश्चित वृद्धि दर है, जो बिना किसी अंतिम तिथि के अनंत समय के लिए समान नकदी प्रवाह की एक निरंतर धारा को संदर्भित करता है। उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी ने इस वर्ष $ 1 प्रति शेयर के लाभांश का भुगतान किया है और लाभांश भुगतान के लिए 5% की वृद्धि दर बनाए रखने की उम्मीद है, तो अगले वर्ष का लाभांश $ 1.05 होने की उम्मीद है।
वैकल्पिक रूप से, यदि कोई पिछले चार वर्षों में $2.00, $ 2.50, $ 3.00 और $ 3.50 का लाभांश भुगतान करने वाली कंपनी की तरह एक निश्चित प्रवृत्ति को देखता है – तो इस वर्ष के भुगतान के बारे में $ 4.00 होने का अनुमान लगाया जा सकता है। ऐसा अपेक्षित लाभांश गणितीय रूप से (D) द्वारा दर्शाया जाता है।
डिस्काउंटिंग फैक्टर
शेयरधारक जो शेयरों में अपना पैसा निवेश करते हैं, वे जोखिम लेते हैं क्योंकि उनके खरीदे गए शेयरों के मूल्य में गिरावट आ सकती है। इस जोखिम के खिलाफ, वे वापसी/मुआवजे की अपेक्षा करते हैं। एक मकान मालिक के समान, जो अपनी संपत्ति को किराए के लिए किराए पर देता है, शेयर निवेशक फर्म को साहूकार के रूप में कार्य करते हैं और एक निश्चित दर की वापसी की उम्मीद करते हैं। एक फर्म की इक्विटी पूंजी की लागत उस मुआवजे का प्रतिनिधित्व करती है जो बाजार और निवेशक संपत्ति के मालिक होने और स्वामित्व के जोखिम को वहन करने के बदले में मांगते हैं। रिटर्न की यह दर (आर) द्वारा दर्शायी जाती है और इसका अनुमान कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) या डिविडेंड ग्रोथ मॉडल का उपयोग करके लगाया जा सकता है। हालांकि, रिटर्न की यह दर तभी महसूस की जा सकती है जब कोई निवेशक अपने शेयर बेचता है। निवेशक के विवेक के कारण वापसी की आवश्यक दर भिन्न हो सकती है।
लाभांश का भुगतान करने वाली कंपनियां एक निश्चित वार्षिक दर पर ऐसा करती हैं, जिसे (जी) द्वारा दर्शाया जाता है। लाभांश वृद्धि दर (आर – जी) से वापसी की दर कंपनी के लाभांश के लिए प्रभावी छूट कारक का प्रतिनिधित्व करती है। लाभांश का भुगतान किया जाता है और शेयरधारकों द्वारा वसूल किया जाता है। लाभांश वृद्धि दर का अनुमान इक्विटी पर प्रतिफल (आरओई) को प्रतिधारण अनुपात से गुणा करके लगाया जा सकता है (बाद वाला लाभांश भुगतान अनुपात के विपरीत है)। चूंकि लाभांश कंपनी द्वारा उत्पन्न आय से प्राप्त होता है, आदर्श रूप से यह आय से अधिक नहीं हो सकता है। समग्र स्टॉक पर रिटर्न की दर भविष्य के वर्षों के लिए लाभांश की वृद्धि दर से ऊपर होनी चाहिए, अन्यथा, मॉडल कायम नहीं रह सकता है और नकारात्मक स्टॉक कीमतों के साथ परिणाम दे सकता है जो वास्तविकता में संभव नहीं है।
डीडीएम फॉर्मूला
प्रति शेयर अपेक्षित लाभांश और शुद्ध छूट कारक के आधार पर, लाभांश छूट मॉडल का उपयोग करके स्टॉक का मूल्यांकन करने का सूत्र गणितीय रूप से दर्शाया गया है,
मूल्य
का
शोरबा
=
उद्यमिता विकास कार्यक्रमों
(
सीसीई
–
डीजीआर
)
कहाँ पे:
इ
डी
पी
एस
=
प्रति शेयर अपेक्षित लाभांश
सी
सी
इ
=
पूंजी इक्विटी की लागत
डी
जी
आर
=
लाभांश वृद्धि दर
start {गठबंधन} और textit { textbf {स्टॉक का मूल्य}} = frac { textit { textbf {EDPS}}} { textbf {( textit {CCE}} – textbf { textit {DGR })}}\&textbf{where:}\&EDPS=text{अपेक्षित लाभांश प्रति शेयर}\&CCE=text{पूंजीगत इक्विटी की लागत}\&DGR=text{लाभांश वृद्धि दर}end {गठबंधन} मैंस्टॉक का मूल्य=(सीसीई–डीजीआर)उद्यमिता विकास कार्यक्रमोंमैंकहाँ पे:इडीपीएस=प्रति शेयर अपेक्षित लाभांशसीसीइ=पूंजी इक्विटी की लागतडीजीआर=लाभांश वृद्धि दरमैं
चूंकि सूत्र में उपयोग किए जाने वाले चर में प्रति शेयर लाभांश, शुद्ध छूट दर (रिटर्न की आवश्यक दर या इक्विटी की लागत और लाभांश वृद्धि की अपेक्षित दर द्वारा दर्शाया गया) शामिल है, यह कुछ मान्यताओं के साथ आता है।
चूंकि लाभांश, और उनकी वृद्धि दर, सूत्र के लिए महत्वपूर्ण इनपुट हैं, इसलिए माना जाता है कि डीडीएम केवल उन कंपनियों पर लागू होता है जो नियमित लाभांश का भुगतान करती हैं। हालांकि, यह अभी भी उन शेयरों पर लागू किया जा सकता है जो लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं, यह अनुमान लगाकर कि वे किस लाभांश का भुगतान करते हैं अन्यथा।
डीडीएम विविधताएं
DDM में कई भिन्नताएँ हैं जो जटिलता में भिन्न हैं। जबकि अधिकांश कंपनियों के लिए सटीक नहीं है, लाभांश छूट मॉडल का सबसे सरल पुनरावृत्ति लाभांश में शून्य वृद्धि मानता है, इस मामले में स्टॉक का मूल्य लाभांश का मूल्य वापसी की अपेक्षित दर से विभाजित होता है।
डीडीएम की सबसे आम और सीधी गणना गॉर्डन ग्रोथ मॉडल (जीजीएम) के रूप में जानी जाती है, जो एक स्थिर लाभांश वृद्धि दर मानता है और 1960 के दशक में अमेरिकी अर्थशास्त्री मायरोन जे। गॉर्डन के नाम पर रखा गया था। यह मॉडल साल दर साल लाभांश में स्थिर वृद्धि मानता है। लाभांश भुगतान करने वाले स्टॉक की कीमत का पता लगाने के लिए, GGM तीन चरों को ध्यान में रखता है:
डी
=
अगले साल के लाभांश का अनुमानित मूल्य
आर
=
कंपनी की पूंजी इक्विटी की लागत
जी
=
लाभांश के लिए निरंतर विकास दर, सदा के लिए
begin{aligned}&D = text{अगले साल के लाभांश का अनुमानित मूल्य}\&r = text{कंपनी की पूंजी इक्विटी की लागत}\&g = text{लाभांश के लिए निरंतर विकास दर, सदा के लिए} अंत {गठबंधन} मैंडी=अगले साल के लाभांश का अनुमानित मूल्यआर=कंपनी की पूंजी इक्विटी की लागतजी=लाभांश के लिए निरंतर विकास दर, सदा के लिएमैं
इन चरों का उपयोग करते हुए, GGM के लिए समीकरण है:
मूल्य प्रति शेयर
=
डी
आर
–
जी
text{मूल्य प्रति शेयर}=frac{D}{rg} मूल्य प्रति शेयर=आर–जीडीमैं
एक तीसरा संस्करण सुपरनॉर्मल डिविडेंड ग्रोथ मॉडल के रूप में मौजूद है, जो उच्च विकास की अवधि को ध्यान में रखता है, जिसके बाद निम्न, निरंतर विकास अवधि होती है। उच्च विकास अवधि के दौरान, कोई भी प्रत्येक लाभांश राशि ले सकता है और इसे वर्तमान अवधि में वापस कर सकता है। निरंतर विकास अवधि के लिए, गणना GGM मॉडल का अनुसरण करती है। ऐसे सभी परिकलित कारकों को स्टॉक मूल्य पर पहुंचने के लिए सारांशित किया जाता है।
डीडीएम के उदाहरण
मान लें कि कंपनी एक्स ने इस साल 1.80 डॉलर प्रति शेयर के लाभांश का भुगतान किया। कंपनी को उम्मीद है कि लाभांश प्रति वर्ष 5% की दर से बढ़ेगा, और कंपनी की इक्विटी पूंजी की लागत 7% है। $1.80 लाभांश इस वर्ष के लिए लाभांश है और डी को खोजने के लिए विकास दर से समायोजित करने की आवश्यकता है1, अगले वर्ष के लिए अनुमानित लाभांश। यह गणना है: डी1 = डी0 x (1 + g) = $1.80 x (1 + 5%) = $1.89. इसके बाद, GGM का उपयोग करते हुए, कंपनी X का प्रति शेयर मूल्य D(1)/(r-g) = $1.89/( 7% – 5%) = $94.50 पाया जाता है।
प्रमुख अमेरिकी रिटेलर वॉलमार्ट इंक. (WMT) के लाभांश भुगतान इतिहास पर एक नज़र यह दर्शाती है कि इसने कालानुक्रमिक क्रम में जनवरी 2014 और जनवरी 2018 के बीच $1.92, $1.96, $2.00, $2.04 और $2.08 के कुल वार्षिक लाभांश का भुगतान किया है। हर साल वॉलमार्ट के लाभांश में लगातार 4 सेंट की वृद्धि का पैटर्न देखा जा सकता है, जो लगभग 2% की औसत वृद्धि के बराबर है। मान लें कि एक निवेशक के पास 5% की वापसी की आवश्यक दर है। 2019 की शुरुआत में $2.12 के अनुमानित लाभांश का उपयोग करते हुए, निवेशक $2.12/ (.05 – .02) = $70.67 के प्रति-शेयर मूल्य की गणना करने के लिए लाभांश छूट मॉडल का उपयोग करेगा।
डीडीएम की कमियां
जबकि डीडीएम की जीजीएम पद्धति का व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है, इसमें दो प्रसिद्ध कमियां हैं। मॉडल शाश्वतता में निरंतर लाभांश वृद्धि दर मानता है। यह धारणा आम तौर पर बहुत परिपक्व कंपनियों के लिए सुरक्षित है जिनके पास नियमित लाभांश भुगतान का एक स्थापित इतिहास है। हालांकि, डीडीएम उन नई कंपनियों को महत्व देने के लिए सबसे अच्छा मॉडल नहीं हो सकता है जिनके पास लाभांश वृद्धि दर में उतार-चढ़ाव है या कोई लाभांश नहीं है। ऐसी कंपनियों पर अभी भी DDM का उपयोग किया जा सकता है, लेकिन अधिक से अधिक मान्यताओं के साथ, सटीकता कम हो जाती है।
DDM के साथ दूसरा मुद्दा यह है कि आउटपुट इनपुट के प्रति बहुत संवेदनशील होता है। उदाहरण के लिए, ऊपर दिए गए कंपनी X के उदाहरण में, यदि लाभांश वृद्धि दर 10% से 4.5% तक कम हो जाती है, तो परिणामी स्टॉक मूल्य $75.24 है, जो कि $94.50 के पहले परिकलित मूल्य से 20% की कमी से अधिक है।
मॉडल तब भी विफल हो जाता है जब लाभांश वृद्धि दर (जी) की तुलना में कंपनियों की वापसी की दर (आर) कम हो सकती है। यह तब हो सकता है जब कोई कंपनी नुकसान या अपेक्षाकृत कम कमाई के बावजूद लाभांश का भुगतान करना जारी रखे।
निवेश के लिए डीडीएम का उपयोग करना
सभी डीडीएम संस्करण, विशेष रूप से जीजीएम, मौजूदा बाजार स्थितियों को छोड़कर किसी शेयर का मूल्यांकन करने की अनुमति देते हैं। यह कंपनियों के बीच सीधी तुलना करने में भी सहायता करता है, भले ही वे विभिन्न औद्योगिक क्षेत्रों से संबंधित हों।
निवेशक जो अंतर्निहित सिद्धांत में विश्वास करते हैं कि स्टॉक का वर्तमान आंतरिक मूल्य भविष्य के लाभांश भुगतान के उनके रियायती मूल्य का प्रतिनिधित्व है, इसका उपयोग अधिक खरीदे गए या अधिक बिकने वाले शेयरों की पहचान के लिए कर सकते हैं। यदि परिकलित मूल्य किसी शेयर के मौजूदा बाजार मूल्य से अधिक आता है, तो यह खरीदारी के अवसर का संकेत देता है क्योंकि स्टॉक डीडीएम के अनुसार अपने उचित मूल्य से नीचे कारोबार कर रहा है।
हालांकि, किसी को ध्यान देना चाहिए कि डीडीएम स्टॉक वैल्यूएशन टूल के बड़े ब्रह्मांड में उपलब्ध एक और मात्रात्मक उपकरण है। स्टॉक के आंतरिक मूल्य को निर्धारित करने के लिए उपयोग की जाने वाली किसी भी अन्य मूल्यांकन पद्धति की तरह, कई अन्य आमतौर पर अनुसरण किए जाने वाले स्टॉक मूल्यांकन विधियों के अलावा डीडीएम का उपयोग कर सकते हैं। चूंकि इसके लिए बहुत सारी मान्यताओं और भविष्यवाणियों की आवश्यकता होती है, यह निवेश निर्णयों को आधार बनाने का एकमात्र सर्वोत्तम तरीका नहीं हो सकता है।